A JSL (JSLG3) registrou lucro líquido ajustado de R$ 6,5 milhões no primeiro trimestre de 2026, queda de 85% em relação ao mesmo período do ano anterior. O número, já fraco, só não foi pior porque a companhia reverteu R$ 203,4 milhões em provisões referentes a contribuições ao Sistema S, inflando artificialmente o resultado.
Sem esse ajuste contábil, a empresa teria registrado prejuízo significativo, evidenciando a deterioração operacional em um cenário de receita praticamente estável. A receita líquida subiu apenas 2,3%, para R$ 2,37 bilhões, conforme dados do balanço da companhia.
O reprovisionamento decorre de uma mudança de entendimento no Superior Tribunal de Justiça (STJ), que afastou o teto para contribuições parafiscais ao Sistema S no julgamento do Tema 1.079. No entanto, a JSL admite que não há trânsito em julgado de sua ação específica e que o desembolso pode nunca ocorrer, mas já contabilizou o ganho.
O artifício contábil que suavizou o resultado
A prática contábil, embora legal, levanta dúvidas sobre a transparência dos resultados. Enquanto o mercado aguarda a modulação dos efeitos da tese pelo STJ — ainda pendente de julgamento —, a JSL já incorporou o benefício, suavizando uma queda de 85% no lucro ajustado em relação ao mesmo período de 2025.
“Ajustamos R$ 167 milhões no EBIT e no EBITDA e R$ 134 milhões no Lucro Líquido para refletir o resultado normalizado da companhia. Não há ainda definição de prazo para o efetivo desembolso desses valores”, declarou o CEO Guilherme Sampaio, conforme divulgado pela empresa.
A reversão de provisões, no entanto, não altera a realidade operacional. A receita líquida avançou marginalmente, mas o lucro antes dos ajustes teria sido fortemente negativo, indicando que a empresa depende de artifícios contábeis para entregar um número positivo aos acionistas.
A batalha judicial do Sistema S e o risco bilionário
O STJ afastou o teto de 20 salários mínimos para contribuições parafiscais ao Sistema S no julgamento do Tema 1.079. A decisão, porém, ainda não é definitiva: a modulação dos efeitos está pendente de análise, após pedido de vista interromper o julgamento em dezembro de 2025.
Se a modulação for desfavorável, o ganho contábil se transforma em passivo real, com impacto direto no caixa e na alavancagem. A JSL encerrou o trimestre com alavancagem de 2,78x, mas o cenário pode mudar radicalmente conforme o STJ definir a retroatividade.
“Ajustamos R$ 167 milhões no EBIT e no EBITDA e R$ 134 milhões no Lucro Líquido para refletir o resultado normalizado da companhia. Não há ainda definição de prazo para o efetivo desembolso desses valores”, reiterou o CEO, evidenciando a incerteza que paira sobre o setor.
Alavancagem menor, mas com venda de ativos
A redução da alavancagem de 2,9x no quarto trimestre de 2025 para 2,78x no primeiro trimestre de 2026 foi impulsionada mais pela venda de ativos do que pela geração orgânica de caixa. A receita líquida com alienação de ativos atingiu R$ 99,9 milhões, alta de 10% na comparação anual, segundo dados do balanço.
Enquanto isso, o capex bruto despencou 82%, para R$ 29 milhões, sinalizando menor investimento em crescimento futuro. A geração de caixa reportada de R$ 258 milhões também merece cautela, pois inclui entradas não recorrentes que disfarçam a pressão operacional.
A dependência de receitas extraordinárias e a forte contenção de investimentos indicam que a melhora no indicador de alavancagem pode não refletir uma tendência sustentável. Dados oficiais da companhia mostram que, sem os ajustes, o lucro contábil teria sido fortemente negativo, evidenciando a fragilidade do resultado.
